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El último informe importante de inflación del PCE antes de la próxima reunión de política monetaria de la Reserva Federal de Estados Unidos ha mitigado temporalmente las preocupaciones del mercado. El indicador de inflación preferido por la Reserva Federal, que excluye alimentos y energía, mostró un crecimiento anual del índice de precios al consumo (PCE) básico de enero del 2.8%, ligeramente inferior al 2.9% del mes anterior y en línea con las expectativas del mercado, lo que representa el menor aumento desde marzo de 2021. Sin embargo, en comparación mensual, subió del 0.2% al 0.4%, cumpliendo con las expectativas del mercado y alcanzando el mayor incremento desde abril de 2023.

 

El 19 y 20 de marzo, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la Reserva Federal de Estados Unidos llevará a cabo su próxima reunión de política, y se espera que las tasas de interés se mantengan en el rango del 5.25% al 5.5%. El mercado de futuros ya ha incluido en los precios la posibilidad de una reducción de tasas en junio, pero la probabilidad de un recorte el próximo mes es casi nula. Según las proyecciones trimestrales de los funcionarios de la Reserva Federal en diciembre, se espera que haya tres recortes de 25 puntos básicos en 2024.

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Los datos del índice PCE básico del mes anterior cayeron inesperadamente al 2,9%, marcando la primera vez que ha caído por debajo del umbral del 3,0% en tiempos recientes. Esto lo acerca un paso más al objetivo de inflación del 2% establecido por la Reserva Federal, lo cual respalda la posibilidad de una reducción de tasas. Sin embargo, la posterior publicación de datos sólidos sobre la nómina no agrícola y los datos del IPC el día 13 han vuelto a generar preocupaciones, lo que reduce las posibilidades de una reducción de tasas en marzo a alrededor del 10%.

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El mercado estará muy atento a la próxima publicación de los datos del índice PCE básico de enero, programada para las 8:30 a. m. hora del este el 29 de febrero. Estén atentos a los resultados!

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Qué es el PCE?
PCE es la abreviatura de Personal Consumption Expenditure (Gasto Personal en Consumo) Price Index. Es un indicador crucial utilizado para medir la inflación del gasto del consumidor en Estados Unidos. El índice fue introducido por primera vez por la Oficina de Análisis Económico, una división del Departamento de Comercio de los Estados Unidos, y adoptado como una medida clave de la inflación por el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés), el organismo encargado de tomar decisiones de la Reserva Federal, en 2002. En enero de 2012, la Reserva Federal cuantificó explícitamente su objetivo de inflación a largo plazo como una tasa de cambio anual del 2% en el índice básico PCE.

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El índice PCE abarca tanto los gastos reales como los potenciales de los hogares y las empresas, incluyendo elementos como reclamaciones de seguros. Cubre una amplia gama de categorías, clasificadas principalmente en tres grupos: bienes duraderos, bienes no duraderos y servicios.

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Los bienes duraderos se refieren a artículos de larga duración, como automóviles y muebles. Los bienes no duraderos son artículos de corta duración, como alimentos y ropa. Los servicios incluyen atención médica, transporte, entretenimiento, servicios financieros y seguros, entre otros.

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Los pesos asignados a cada componente del índice PCE se ajustan mensualmente para reflejar los cambios en los hábitos de gasto del consumidor. Cuando el precio de un bien o servicio en particular se vuelve más caro, los consumidores pueden cambiar su consumo a productos alternativos. En esos casos, se reduce el peso de ese artículo en el índice PCE. Los principales componentes del índice PCE son los siguientes:

• Atención médica y seguros de salud (20-21%)

• Vivienda (incluyendo energía, 17-18%)

• Recreación y entretenimiento (11-12%)

• Transporte (incluyendo energía, 8-10%)

• Alimentos y bebidas (6-8%)

• Servicios financieros (5-7%)

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Qué es el PCE básico?
En comparación con el índice PCE, el Índice de Precios PCE básico excluye los gastos en alimentos y energía, que representan más del 25% del índice PCE (como se indica con la línea discontinua en el segundo gráfico). Los precios de los alimentos y la energía pueden ser volátiles debido a factores como las variaciones estacionales y los eventos geopolíticos, lo que puede distorsionar el panorama general.

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Al excluir estos componentes inestables, como los productos agrícolas y energéticos, el Índice de Precios PCE básico proporciona una mejor visión de los cambios de precios en general. Por lo tanto, utilizar el PCE básico como indicador de inflación es más propicio para estudiar y comprender las condiciones económicas a largo plazo en Estados Unidos.

 

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Calendario de publicación del Índice PCE de EE. UU.
El índice PCE de EE. UU. se publica típicamente a finales de cada mes, convirtiéndose en un evento importante para los economistas, los responsables de políticas y los inversores. A menudo se considera un indicador líder del Índice de Precios al Consumidor (IPC). Los datos incluyen los ingresos personales y los gastos de consumo personal del mes anterior. La fecha de publicación está fijada para el último viernes del mes, pero puede retrasarse debido a circunstancias excepcionales. Para obtener más información, puedes visitar el sitio web de la Oficina de Análisis Económico en https://www.bea.gov/.

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Estén atentos a la publicación de los datos del PCE de diciembre, programada para el 26 de enero de 2024.

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Los factores principales que influyen en el índice PCE

• Inflación: La inflación tiene un impacto amplio, ya que no solo representa el aumento de los precios de bienes y servicios, sino que también afecta el gasto de los consumidores. Por ejemplo, cuando aumentan los precios del petróleo, los costos de transporte se elevan, lo que puede llevar a un aumento de los precios de los alimentos y afectar el índice PCE. Un ejemplo notable es el aumento de los precios de bienes raíces, lo que lleva a mayores costos de hipotecas y alquileres, y en consecuencia, impulsa el índice PCE.

• Tasa de empleo: La tasa de empleo está estrechamente relacionada con el poder adquisitivo de los consumidores. Tasas de empleo más altas generalmente significan más ingresos disponibles, lo que fomenta el consumo. Por ejemplo, cuando las empresas tecnológicas experimentan una expansión significativa, se crean numerosas oportunidades de empleo y se elevan los niveles de ingresos de las personas, estimulando el consumo e impactando positivamente el índice PCE.

• Niveles salariales: Los niveles salariales afectan directamente el poder adquisitivo de las personas. Por ejemplo, cuando una industria en particular experimenta un aumento salarial, los trabajadores tienen más poder adquisitivo, lo que conduce a una mayor demanda de bienes y servicios y aumenta el índice PCE.

• Tasas de interés: Las tasas de interés bajas estimulan el crédito y los préstamos, lo que facilita el consumo y, por lo tanto, aumenta el índice PCE. Por ejemplo, un período de tasas de interés bajas puede llevar a que más personas soliciten préstamos para comprar propiedades, lo que aumenta la actividad en el mercado de viviendas e impacta el índice PCE.

• Confianza del consumidor: Las fluctuaciones en la confianza del consumidor afectan las decisiones de compra de los consumidores. Por ejemplo, cuando las perspectivas económicas son positivas, las personas tienden a gastar más, impulsando el índice PCE. Por el contrario, durante la inestabilidad económica, las personas pueden reducir sus gastos, lo que afecta el crecimiento del índice PCE.

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Oportunidades surgidas de los cambios en el núcleo del PCE
Como se mencionó anteriormente, de acuerdo con el objetivo de inflación a largo plazo de la Reserva Federal, si la tasa anual de cambio anunciada en el núcleo del PCE supera o alcanza el 2%, se espera que la política monetaria de la Reserva Federal se incline hacia aumentos de tasas de interés y reducción del balance. Este escenario sería beneficioso para el dólar estadounidense, impulsando el índice del dólar estadounidense y teniendo un impacto negativo en metales preciosos, productos básicos y monedas no denominadas en dólares. Por el contrario, si las expectativas de política monetaria de la Reserva Federal se inclinan hacia recortes de tasas de interés y expansión del balance, sería negativo para el dólar estadounidense y positivo para metales preciosos, productos básicos y monedas no denominadas en dólares.

El análisis anterior se basa en la perspectiva de los cambios en el núcleo del PCE y no implica que la publicación de los datos del núcleo del PCE tenga necesariamente el impacto esperado. Los cambios de precios en cualquier activo están influenciados por diversos factores. Por ejemplo, la situación geopolítica afecta en gran medida los movimientos de precios del oro y las decisiones sobre la producción de petróleo por parte de los países productores de petróleo se reflejan rápidamente en los precios internacionales del petróleo crudo. Por lo tanto, al analizar los activos relacionados, es esencial considerar múltiples factores de manera integral.

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Vale la pena señalar la proximidad entre los valores pronosticados y los valores anteriores, lo que indica que las expectativas del mercado sobre el gasto del consumidor son relativamente precisas, ya que la diferencia entre los valores pronosticados y los valores reales es mínima. Esto se puede interpretar como un comportamiento estable del consumidor y tendencias de mercado que no crean fluctuaciones económicas significativas.

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La diferencia entre el PCE y el IPC radica en sus métodos de cálculo, la cesta de bienes y servicios y los pesos asignados a diferentes categorías. Si bien ambos índices generalmente se mueven en la misma dirección, el PCE tiende a tener fluctuaciones más pequeñas y valores más bajos en comparación con el IPC.

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Diferencia entre el PCE y el IPC
Una diferencia clave es el método de cálculo. El IPC utiliza un promedio ponderado de Laspeyres, mientras que el PCE utiliza un promedio ponderado encadenado, que captura mejor los efectos de sustitución. Por ejemplo, si los precios del petróleo aumentan, los consumidores pueden optar por fuentes de energía alternativas, lo que lleva a un menor peso del petróleo en el índice del PCE, atenuando así su volatilidad.

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La cesta de bienes y servicios también difiere. El IPC se centra principalmente en el gasto de los consumidores urbanos, mientras que el PCE incorpora el gasto rural y el consumo de organismos gubernamentales y sin fines de lucro. Esto conduce a ponderaciones diferentes para diversas categorías. Por ejemplo, la vivienda representa el 33% del IPC, pero solo alrededor del 16% del PCE.

 

Además, las fuentes de datos varían. El PCE se basa aproximadamente en un 75% de sus datos en el IPC, pero también incorpora datos del Índice de Precios al Productor (IPP) y estimaciones. Por ejemplo, solo el 6% de los precios de los servicios de salud del PCE provienen del IPC, mientras que el 15% restante se deriva del IPP.

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Estas diferencias contribuyen principalmente a las variaciones en las subcategorías de energía, vivienda y atención médica entre el PCE y el IPC.

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Ventajas del PCE sobre el IPC
Según un informe de BNP Paribas, después de un análisis exhaustivo, la Reserva Federal considera que el PCE es una medida más precisa y completa de la inflación en comparación con el IPC. Las ventajas del PCE se pueden resumir de la siguiente manera:

1. Refleja mejor el comportamiento del consumidor en la composición del gasto.

2. Mayor cobertura de los pesos del gasto en el PCE.

3. Capacidad para incorporar la información más reciente y las revisiones metodológicas.

 

Además, mientras que el IPC solo considera los gastos directos de los hogares, el PCE incluye los pagos realizados en nombre de los hogares por bienes y servicios. Por ejemplo, el PCE asigna un mayor peso al seguro de salud en comparación con el IPC. Esto se debe a que los gastos de seguro de salud, que a menudo son asumidos por los empleadores o el gobierno, reducen el peso de otros bienes y servicios en el índice de precios.

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Análisis histórico de los datos del PCE en Estados Unidos
El índice del PCE es uno de los indicadores clave de inflación que la Reserva Federal (Fed) supervisa de cerca. Cuando el índice del PCE supera las expectativas, puede llevar a la Fed a aumentar aún más las tasas de interés para frenar la inflación. Esto podría tener implicaciones negativas para los mercados financieros, ya que las tasas de interés más altas aumentan los costos de endeudamiento, lo que reduce las inversiones de las empresas y los individuos. Por el contrario, si el índice del PCE cae por debajo de las expectativas, la Fed podría pausar los aumentos de tasas, lo que podría tener un impacto positivo en el mercado de valores.

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El impacto del índice del PCE es más significativo en el mercado interno. Un aumento en el índice del PCE indica un mayor gasto de los consumidores en bienes y servicios, impulsando la demanda interna. Esto tiene un efecto positivo tanto en el sector manufacturero como en el de servicios, ya que necesitan satisfacer una demanda creciente.

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Tomando como ejemplo la recuperación gradual de la economía estadounidense después de la crisis financiera de 2009, el índice del PCE aumentó constantemente desde casi 0% en 2009 hasta alrededor del 2% en 2018, lo que indica un crecimiento sostenido en la confianza del consumidor y el poder adquisitivo. Los índices bursátiles como el S&P 500 mostraron patrones similares de recuperación y crecimiento durante el mismo período, resaltando la estrecha conexión entre el índice del PCE y el rendimiento del mercado de valores.

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Otro ejemplo es el impacto de la pandemia de COVID-19 en 2020. El índice del PCE experimentó una caída abrupta, con un cambio interanual que se acercó al -1% en abril, reflejando el impacto inmediato de la pandemia en el comportamiento del consumidor. Industrias como los viajes y las ventas minoristas se vieron fuertemente afectadas, mientras que sectores como el comercio electrónico y la atención médica experimentaron ganancias en contra de la tendencia.

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