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Después de un ligero repunte al 4.2% en julio, los datos centrales del PCE se han mantenido estables durante cuatro meses consecutivos, disminuyendo como se esperaba al 3.2%. Los datos del mes pasado fueron incluso más bajos de lo esperado en un 0.1%, lo que ha llevado a una amplia expectativa en el mercado de que el ciclo de incremento de tasas ha terminado y que pronto entraremos en un ciclo de reducción de tasas. Sin embargo, aún queda un trecho por recorrer para alcanzar el objetivo de inflación a largo plazo del 2% establecido por la Reserva Federal.

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Los datos finales de 2023 están a punto de ser publicados. Será esta vez un fuerte indicio de reducción de tasas o se mantendrá un poco de dignidad para un incremento de tasas? Estén atentos a la publicación de los datos del PCE el 26 de enero a las 8:30 AM hora del este!

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La previsión para la tasa anual del índice de precios centrales del PCE de diciembre en Estados Unidos es del 3.00%, con un valor previo del 3.20%.

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Qué es PCE?
PCE es la abreviatura de Índice de Precios del Gasto de Consumo Personal (Personal Consumption Expenditure Price Index, en inglés). Es un indicador crucial utilizado para medir la inflación en el gasto de consumo en Estados Unidos. El índice fue introducido por primera vez por la Oficina de Análisis Económico, una división del Departamento de Comercio de Estados Unidos, y adoptado como una medida clave de inflación por el Comité de Mercado Abierto de la Reserva Federal (FOMC, por sus siglas en inglés), el organismo encargado de tomar decisiones de la Reserva Federal, en 2002. En enero de 2012, la Reserva Federal cuantificó explícitamente su objetivo de inflación a largo plazo como una tasa de cambio anual del 2% en el índice PCE básico.

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​El índice PCE abarca tanto los gastos reales como potenciales de los hogares y las empresas, incluyendo elementos como reclamaciones de seguros. Cubre una amplia gama de categorías, principalmente clasificadas en tres grupos: bienes duraderos, bienes no duraderos y servicios.

 

Los bienes duraderos se refieren a artículos de larga duración, como automóviles y muebles. Los bienes no duraderos son artículos de corta duración, como alimentos y ropa. Los servicios incluyen atención médica, transporte, entretenimiento, servicios financieros y seguros, entre otros.

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Los pesos asignados a cada componente del índice PCE se ajustan mensualmente para reflejar los cambios en los hábitos de gasto de los consumidores. Cuando el precio de un bien o servicio en particular se vuelve más caro, los consumidores pueden cambiar su consumo a productos alternativos. En tales casos, se reduce el peso de ese elemento en el índice PCE. Los principales componentes del índice PCE son los siguientes:

• Atención médica y seguros de salud (20-21%)

• Vivienda (incluyendo energía, 17-18%)

• Recreación y entretenimiento (11-12%)

• Transporte (incluyendo energía, 8-10%)

• Alimentos y bebidas (6-8%)

• Servicios financieros (5-7%)

 

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Qué es el PCE básico?
En comparación con el índice PCE, el Índice de Precios del Gasto de Consumo Personal Básico (Core PCE Price Index, en inglés) excluye los gastos en alimentos y energía, que representan más del 25% del índice PCE (como indica la línea discontinua en el segundo gráfico). Los precios de los alimentos y la energía pueden ser volátiles debido a factores como las variaciones estacionales y los eventos geopolíticos, lo que puede distorsionar el panorama general.

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Al excluir estos componentes inestables, como los productos agrícolas y energéticos, el Índice de Precios del Gasto de Consumo Personal Básico proporciona una mejor representación de los cambios generales en los precios. Por lo tanto, utilizar el PCE básico como indicador de inflación es más propicio para estudiar y comprender las condiciones económicas a largo plazo en Estados Unidos.

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Calendario de publicación del índice PCE de Estados Unidos
El índice PCE de Estados Unidos se publica habitualmente a finales de cada mes, lo que lo convierte en un evento importante para economistas, responsables de políticas e inversores. A menudo se considera un indicador líder del Índice de Precios al Consumidor (CPI, por sus siglas en inglés). Los datos incluyen los ingresos personales y los gastos de consumo personal del mes anterior. La fecha de publicación está fijada el último viernes del mes, pero puede retrasarse debido a circunstancias excepcionales. Para obtener más información, puedes visitar el sitio web de la Oficina de Análisis Económico en https://www.bea.gov/.

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Por favor, mantente atento a la publicación de los datos del PCE de diciembre, programada para el 26 de enero de 2024.

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Cuáles son los factores clave que afectan al índice PCE?

​Impacto de la tasa de inflación: La tasa de inflación tiene un amplio impacto, ya que no solo representa el aumento de precios de bienes y servicios, sino que también afecta el gasto de los consumidores. Por ejemplo, cuando los precios del petróleo aumentan y esto lleva a un aumento en los costos de transporte, puede resultar en un aumento de los precios de los alimentos, lo que a su vez afecta al índice PCE. Un ejemplo evidente es el aumento de los precios de la vivienda, lo que lleva a un aumento en los costos de hipotecas y alquileres, lo que a su vez impulsa el índice PCE al alza.

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Impacto de la tasa de empleo: La tasa de empleo está estrechamente relacionada con el poder adquisitivo. Una tasa de empleo más alta generalmente significa más ingresos disponibles, lo que fomenta el consumo. Por ejemplo, cuando las empresas de tecnología se expanden, generan numerosas oportunidades de empleo, lo que aumenta el nivel de ingresos de muchas personas y estimula el consumo, lo que tiene un impacto positivo en el índice PCE.

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Impacto del nivel de salarios: El nivel de salarios afecta directamente al poder adquisitivo individual. Por ejemplo, cuando estalla una ola de aumentos salariales en una determinada industria, los trabajadores tienen más poder adquisitivo, lo que aumenta la demanda de bienes y servicios, impulsando así el índice PCE al alza.

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Impacto de las tasas de interés: Las tasas de interés bajas estimulan el crédito y los préstamos, lo que facilita el consumo y, por lo tanto, impulsa el índice PCE al alza. Por ejemplo, períodos de tasas de interés bajas pueden llevar a que más personas soliciten préstamos para comprar viviendas, lo que aumenta la actividad en el mercado inmobiliario y afecta al índice PCE.

 

Impacto de la confianza del consumidor: Las fluctuaciones en la confianza del consumidor afectan las decisiones de compra de los consumidores. Por ejemplo, cuando las perspectivas económicas son favorables, las personas tienden a gastar más, lo que impulsa el índice PCE. Por el contrario, cuando la economía es inestable, las personas pueden reducir sus gastos, lo que afecta el crecimiento del índice PCE.

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Qué oportunidades puede traer el cambio en el índice PCE?

De acuerdo con el objetivo de inflación a largo plazo mencionado anteriormente por la Reserva Federal de Estados Unidos, si los datos anuales del índice PCE central alcanzan o superan el 2%, se espera que la política monetaria de la Reserva Federal se incline hacia el aumento de las tasas de interés y la reducción de su balance. En este caso, esto sería beneficioso para el dólar, lo que impulsaría el índice del dólar y tendría un impacto negativo en los metales preciosos, las materias primas y las monedas distintas al dólar. Por el contrario, si se espera que la política monetaria de la Reserva Federal se dirija hacia la reducción de las tasas de interés y la expansión de su balance, esto sería negativo para el dólar, pero positivo para los metales preciosos, las materias primas y las monedas distintas al dólar.

 

Lo anteriormente mencionado se basa en un análisis de las expectativas en relación al cambio en el índice PCE y no necesariamente indica que la divulgación de los datos del índice PCE siempre traerá los efectos correspondientes. Los cambios en los precios de los activos son el resultado de una combinación de diversos factores. Por ejemplo, la tensión en la situación internacional puede tener un gran impacto en la tendencia de los precios del oro, y las decisiones de producción de los países productores de petróleo pueden reflejarse rápidamente en los precios internacionales del petróleo. Por lo tanto, es necesario considerar diversos factores al analizar los activos relacionados.

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Es importante tener en cuenta el grado de cercanía entre el valor pronosticado y el valor anterior, ya que esto indica que las expectativas del mercado sobre el gasto de los consumidores son relativamente precisas y están en línea con las proyecciones económicas. Esto sugiere que el comportamiento de los consumidores y las tendencias del mercado son relativamente estables, sin generar grandes fluctuaciones en la economía.

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La diferencia entre PCE y CPI es la siguiente
Si comparamos el índice de precios al consumidor (CPI) con el índice de precios de gastos de consumo personal (PCE), se observa que ambos tienen una dirección de fluctuación básicamente similar. Esto se debe a que la mayoría de los datos del PCE se basan en los resultados de las encuestas del CPI. Sin embargo, el PCE tiene una amplitud de fluctuación menor y sus valores son más bajos en comparación con el CPI.

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Algunas investigaciones han señalado las siguientes tres diferencias principales entre ambos:

1. Métodos de cálculo diferentes: El CPI utiliza un promedio ponderado en cadena, mientras que el PCE utiliza un promedio ponderado en cadena. En comparación, el PCE refleja mejor los efectos de sustitución después de los cambios en los precios de los productos. Por ejemplo, si los precios del petróleo aumentan considerablemente, los consumidores pueden optar por otras fuentes de energía, lo que reduce el peso del consumo de petróleo y su impacto en el PCE, actuando como un "amortiguador" para las fluctuaciones.

2. Diferentes ponderaciones de la canasta de bienes: El CPI se centra en reflejar los cambios en los precios de consumo de los residentes urbanos, mientras que el PCE incluye el consumo de residentes rurales, organizaciones gubernamentales y sin fines de lucro. Por lo tanto, las ponderaciones de muchos elementos difieren entre el CPI y el PCE. Por ejemplo, la vivienda tiene un peso del 33% en el CPI, pero solo alrededor del 16% en el PCE.

3. Diferentes alcances de la canasta de bienes: Aproximadamente el 75% de los precios de bienes y servicios del PCE se basan en datos del CPI, pero el 25% restante se deriva de datos del Índice de Precios al Productor (PPI) y de estimaciones propias. Por ejemplo, en el caso de los servicios médicos en el PCE, solo el 6% proviene del ítem de servicios médicos del CPI, mientras que el 15% restante proviene del ítem de servicios médicos del PPI.

 

Estas diferencias hacen que las principales discrepancias entre el PCE y el CPI se centren en los subíndices de energía, vivienda y atención médica.

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Cuáles son las ventajas del PCE en comparación con el CPI?

El informe del Société Générale menciona que después de realizar un análisis exhaustivo, la Reserva Federal de Estados Unidos considera que el PCE es un indicador de inflación más preciso y completo que el CPI, y tiene tres ventajas principales:

1. La composición de gastos refleja mejor el comportamiento real de los consumidores.

2. Las ponderaciones del PCE abarcan un espectro más amplio.

3. El PCE puede ser ajustado según la información y los métodos de medición más recientes.

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​Además, el PCE incluye pagos que representan los gastos de los hogares en bienes y servicios, mientras que el CPI solo considera los pagos realizados por los hogares. Por ejemplo, el peso del seguro médico en el PCE es mayor que en el CPI, ya que el seguro médico a menudo es cubierto por empresas o el gobierno, lo que reduce el peso de otros bienes y servicios en el índice de precios.

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Análisis histórico de los datos del índice PCE en Estados Unidos

El índice PCE es uno de los indicadores de inflación más relevantes seguidos por la Reserva Federal (Fed) en Estados Unidos. Cuando el índice PCE es mayor de lo esperado, puede llevar a la Fed a continuar aumentando las tasas de interés para contener la inflación. Esto puede tener un impacto negativo en los mercados financieros, ya que el aumento de las tasas de interés puede elevar los costos de endeudamiento y reducir la inversión empresarial y personal. Sin embargo, si el índice PCE es menor de lo esperado, la Fed podría pausar el incremento de las tasas de interés, lo que podría tener un impacto positivo en el mercado de valores.

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El impacto del índice PCE en el mercado interno es especialmente significativo. Cuando el índice PCE aumenta, significa que las personas están gastando más en la compra de bienes y servicios, lo que impulsa el aumento de la demanda interna. Esto tiene un impacto positivo en los sectores manufacturero y de servicios, ya que necesitan satisfacer esa mayor demanda.

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Tomemos como ejemplo la situación de la gradual recuperación de la economía estadounidense después de la crisis financiera de 2009. El índice PCE pasó de casi 0% en 2009 a alrededor del 2% en 2018, lo cual muestra una tendencia constante de aumento que refleja el continuo fortalecimiento de la confianza y el poder adquisitivo de los consumidores. Los índices bursátiles, como el S&P 500, también mostraron una recuperación y un crecimiento similares durante ese mismo período, lo que indica una estrecha correlación entre el índice PCE y el desempeño del mercado de valores.

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Tomemos también como ejemplo el estallido de la pandemia de COVID-19 en 2020. A principios de año, el índice PCE experimentó una rápida disminución y en abril, el cambio anual fue cercano al -1%, lo cual refleja de manera significativa el impacto inmediato de la pandemia en el comportamiento de consumo. Como resultado, las acciones de sectores como el turismo y el comercio minorista sufrieron fuertes caídas, mientras que los sectores de comercio electrónico y atención médica experimentaron un aumento en contra de la tendencia general.

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