精准把握绝佳投资机会

自7月PCE核心数据略有回升到4.2%后，已经连续4个月保持稳定符合预期下降到3.2%，上月公布的数据更低于预期0.1%，令市场普遍预期加息周期已经完结并很快将进入减息周期，但距离美联储定为长期通胀目标的2%仍有一段距离。

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2023年最后一次的数据快将公布，究竟这次数据会为降息打下强心针还是为加息保留最后一点尊严呢？敬请关注1月26日美东时间早上8:30公布的PCE数据！

 

美国12月核心PCE物价指数年率预测值3.00%, 前值为3.20%。

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PCE 是什么？

PCE（Personal Consumption Expenditure Price Index）中文为「个人消费支出物价指数」，是衡量美国民间消费通胀的关键指标，它由美国商务部经济分析局最先推出，并于2002年被美联储的决策机构联邦公开市场委员会(FOMC)采纳为衡量通货膨胀的一个主要指标。2012年1月，美联储将核心PCE指数年率涨幅2%定为长期通胀目标，从此美联储将通胀目标直接量化。

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PCE 中包含家庭和企业的实际支出以及可能支出（例如保险公司的理赔），其涵盖范围非常广，主要分为三类：耐用品、非耐用商品、服务有关的消费数据。

耐用品(Durable goods)：指长期使用的物品，例如汽车、家具等。

非耐用品(Nondurable goods)：指短期使用的物品，例如食品、服装等。

服务(Services)：例如医疗、交通、娱乐、金融服务和保险等都包括在内。

 

PCE 各项目的权重，每月会随民众的消费习惯进行调整，当某一商品或服务价格变昂贵时，消费者可能转而购买其他替代品，此时 PCE 就会将其权重调降，而 PCE 组成主要分为六大项目：

• 医疗健保（20 ~ 21％）

• 房屋（包含能源 17% ~ 18％）

• 休闲娱乐（11 ~ 12%）

• 交通（包含能源 8 ~ 10％）

• 食品饮料（6 ~ 8%）

• 金融服务（5 ~ 7％）

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核心 PCE 是什么？

相比PCE，核心PCE价格指数将占PCE比例过25%的食物和能源消费排除在外（见第二幅图划线处），因为食物和能源作为必须消费且每月变化幅度较大，会扭曲整体概况。

 

譬如农副产品会因为季节和天气等因素大幅波动，油价也会因为产量和国际政治因素等剧烈变动，核心PCE物价指数将这些不稳定因素排除后可以更好地反应整体价格的变动，因此将核心PCE作为通胀指标更有利于研究和理解美国的长期经济状况

 

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美国 PCE 指数的公布时间

美国PCE指数的公布时间通常是每个月的最时刻，尤其对于经济观察家、政策制定者和投资者而言。PCE 通常视为 CPl 的先行指标，固定于每个月的最后一个星期五公布，如果遇到特别情形也可能延后发布，数据包含上个月的个人收入和个人消费支出等，可至美国经济分析局（https://www.bea.gov/）网站中查询

2024年1月26日将会公布美国12月PCE数据,敬请关注。

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影响 PCE 指数的核心因素

通胀率的影响：通胀率的影响广泛，不仅代表商品和服务价格上涨，也触及消费者支出。例如，当油价上涨，导致运输成本增加，最终可能导致食品价格上涨，进而影响PCE指数。一个明显的例子是房地产价格的上升，使得房贷和租金成本上扬，进而推高PCE指数。

 

就业率的影响：就业率与消费力息息相关。较高的就业率通常意味着更多的可支配收入，这鼓励消费。例如，当科技公司大举扩张时，带动了大量就业机会，提高了许多人的收入水准，进而刺激了消费，这对PCE指数有积极的影响。

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薪资水准的影响：薪资水准直接影响个人的购买力。例如，当某个行业爆发工资上涨浪潮，工人们将拥有更多购买力，会增加对商品和服务的需求，推动PCE指数的上升。

 

利率的影响：低利率刺激信贷和贷款，使得消费更加便捷，进而推动PCE指数的提升。例如，一段时间的低利率可能导致更多人申请贷款购买房产，增加了住房市场的活跃程度，影响PCE指数。

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消费者信心的影响：消费者信心波动影响了消费者的购买决策。例如，当经济前景看好时，人们更倾向于消费，提振PCE指数。逆之，当经济不稳定时，人们可能会减少支出，影响PCE指数的增长。

 

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核心PCE变化能带来哪些机会？

根据上文提到的美联储长期通胀目标，如果公布的核心PCE年率数据达到或超过2%，美联储的货币政策预期就会偏向升息+缩表，此时对美元有利，提振美元指数，利空贵金属、大宗商品和非美元货币；反之，美联储货币政策预期会转向降息+扩表，此时利空美元，利好贵金属、大宗商品和非美元货币。

 

上述只是从核心PCE变化的角度来进行预期分析，并不代表核心PCE数据的公布一定会带来相应的影响，某项资产的价格变化都是各方面因素的合力。譬如国际局势是否紧张会极大影响黄金的价格走势，产油国的增减产决定会很快反应到国际原油价格上等，分析相关资产时需要综合多方面的因素考虑

 

值得留意的是，在预测值和前值之间的接近程度，这表示市场对消费支出的预期相对准确，因为预测值与实际值之间的差异不大。这可解读为消费者行为和市场走向相对稳定，而不会对经济产生过大的波动。

 

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PCE 和 CPI 的区别

如果把PCE物价指数与CPI（Consumer Price Index，居民消费价格指数）相比较，两者的波动方向基本是一致的，这是由于PCE大部分数据是引用自CPI的调查结果，但PCE的波动幅度较小，并且相比CPI而言数据值更低。

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有研究显示两者的区别主要集中在以下三点：

（1）计算方法不同。CPI采用拉式加权平均法，而PCE采用链式加权平均法。相比之下，PCE更能体现商品价格变化后的替代效应，如油价大涨后消费者可能选择其他能源，通过降低原油消费来降低油价的权重，对PCE的波动起到「削峰填谷」的作用。

（2）篮子商品权重不同。CPI侧重于体现城镇居民消费价格变化，而PCE则将农村居民、政府等非营利组织消费纳入考虑，因此许多项目的权重与CPI大有不同。如CPI中住房项目权重为33%，而PCE中住房项目权重仅约16%。

（3）篮子商品范围不同。PCE中大约有75%的商品与服务价格来自于CPI数据，但仍有25%来自于PPI数据与自行推算。例如PCE医疗服务的价格中，仅有6%自于CPI医疗服务项，其余15%来自PPI医疗服务项。

 

这就使得PCE和CPI差值，主要来自于能源、住房、医疗三个分项。

 

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PCE 相比 CPI 的优点是什么？

法兴银行报告提到，美联储在进行大量分析后，认为PCE是比CPI更准确、更全面的通胀衡量指标，其优势主要有三点：

1. 支出组成更能反映消费者的实际行为。

2. PCE的权重涉及面更为广泛。

3. PCE可以根据最新的信息和计量方法进行修改。

 

另外，CPI只计算家庭的支付，而PCE包含了代表家庭对商品和服务的支付。比如，PCE在医疗保险上的权重比CPI高很多。这是因为除家庭实际支出之外，医疗保险往往是由企业或者政府来承担，这些部分都会压缩其他商品及服务在价格指数中的权重。

 

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美国 PCE 指数的历史数据分析

PCE指数是美国联邦储备委员会（Fed）最关注的通货膨胀指标之一。当PCE指数高于预期时，可能会导致Fed继续升息以抑制通货膨胀。这可能会对金融市场产生负面影响，因为升息会使借贷成本上升，从而减少企业和个人的投资。但如果PCE指数低于预期，Fed可能会暂停升息，这可能会对股市产生积极影响。

 

PCE指数对国内市场的影响最为显着。当PCE指数上升时，意味着人们花费更多购买商品和服务，推动国内市场需求增加。这对制造业和服务业都有积极影响，因为它们需要满足更多的需求。

 

以2009年金融危机后美国经济逐步复苏的情况为例，PCE指数从2009年的近0%逐渐回升至2018年的约2%，这一跨度内的稳健上升趋势显示了消费者信心和购买力的持续增强。对标标准普尔500等股指在同期间也呈现相似的复苏和增长趋势，说明PCE指数与股市表现有着紧密联系。

 

再以2020年COVID-19疫情爆发为例，年初PCE指数迅速下滑，到4月时年率变化接近-1%，深刻体现了疫情对消费行为的即时影响。受此影响，包括旅游、零售等行业的股票受到重创，而电商、医疗保健等板块却逆市上涨。

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